考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，奇瑞本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，奇瑞即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，正式发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。基于新的微观基础，上市售货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，奇瑞黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，正式从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，正式同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。上市售我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

因此，奇瑞我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，正式LOLR）救助法则（白芝浩规则，正式Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

从货币是国家股权资本的视角看，上市售国家发行货币就像企业发行股票。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，奇瑞并没有考虑国家负债的投资收益问题。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，正式需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

而有些国家在不断增发货币后，上市售其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，奇瑞从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，奇瑞同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

在伦敦经济学院，正式我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、正式默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。白芝浩规则是基于债权，上市售中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。